发布日期:2024-07-21 12:09 点击次数:90
复盘历史,社融增速快速下行时A股表现分化,核心影响因素是经济、盈利。历史上社融当月新增TTM增速快速下行至负共有7个时期,观察期间A股的表现,可以看到:(1)A股表现分化:7次中有3次上证综指上涨。(2)影响A股走势的核心因素是经济和盈利:一是经济数据和盈利增速边际上升时上证综指上涨,如2009.10-2011.4、2020.12-2021.9、2023.12-2024.4期间工业企业利润增速或PMI回升,上证综指上涨;反之则指数下跌。二是流动性和估值的影响相对偏小。
当前来看,社融增速下行不改 A 股震荡偏强趋势,主要受经济修复和盈利回升支撑影响。比照复盘,当前来看:(1)经济修复预期短期可能上升。一是经济结构上看,投资和消费增速可能企稳回升,出口增速难快速下行。二是政策上看,短期保增长相关政策可能持续、加速出台和落地:首先政治局会议已定调要靠前发力有效落实已出台政策;其次地产放松政策超预期。(2)盈利大概率处于回升周期中。一是工业企业利润增速大概率继续上行;二是A股盈利增速也大概率在上行趋势中。
短期延续震荡偏强趋势,做多窗口开启。(1)分子端:经济修复预期上升。一是地产超预期放松下,销售可能企稳回升:政策从减少供给、刺激需求两方面加速房地产去库存。二是4月份制造业投资、基建投资增速继续回升。(2)流动性:短期可能进一步宽松。一是国内流动性短期可能进一步宽松。二是股市资金继续改善:地产政策大幅放松下,外资短期可能继续大幅流入;风险偏好可能上升,融资、新发基金等流入短期可能上升。(3)风险偏好短期可能上升。一是国内政策短期提升市场情绪;二是地缘风险下降、海外降息预期上升提升全球市场风险偏好。
复盘历史,信用回落时顺周期和部分成长占优。(1)复盘来看,国内社融增速快速下行时,顺周期和部分成长占优。一是风格上,价值和成长都可能占优:盈利下行时偏稳定的价值风格相对占优,盈利上升时成长风格相对占优。二是大类行业上,周期、消费和部分科技成长都可能占优。(2)历史上日本M2增速回落时,医疗保健、信息技术、公用事业、能源、金融表现占优。一是9次日本M2增速回落时有4次医疗保健行业领涨,2次信息技术行业领涨;二是除能源金融外,均是受经济周期影响较小的行业。
短期继续关注顺周期、核心资产和TMT。(1)短期顺周期和成长可能是配置方向:一是根据历史经验,信用回落时周期、消费和部分科技成长占优;当前指向经济修复预期下的上游周期、消费、TMT。二是地产超预期放松带来经济修复的预期,相关的地产和地产产业链、消费等可能占优。三是地产销售和经济回升预期上升,外资可能继续流入,外资偏好的核心资产如食品饮料、电新、医药等可能受益。四是市场情绪上升,指数快速上行时科技成长、券商等可能偏强。(2)短期继续关注:一是受益于经济修复和外资流入的电新(电池、光伏、风电)、有色、化工、食品饮料、旅游、医药、家电等;二是政策和产业趋势向上的通信(卫星互联网、低空经济)、电子(半导体)、传媒(AI应用)、计算机(自动驾驶、数据要素);三是受益于地产放松政策和风险偏好上升的地产、建材、轻工、家电、券商等。
风险提示:历史经验未来不一定适用股票配资100倍杠杆平台,政策超预期变化,经济修复不及预期。